近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的campus是什么意思 campus是国誉吗磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体(campus是什么意思 campus是国誉吗tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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