近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利(lì)润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期俄罗斯是资本主义还是社会主义(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàn俄罗斯是资本主义还是社会主义g)处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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