银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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