2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(j大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别iàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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