四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的rong>关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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