昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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