昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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