财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一科兴是美国的还是中国的家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经(j科兴是美国的还是中国的īng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)科兴是美国的还是中国的续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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