2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报(bào)中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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