大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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