银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CN事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼BC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个(gè事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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