财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zh等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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