大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢p>

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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