5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块(kuài)细(xì)分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至湖南电大几本，湖南长沙电大是几本年内高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外，其(qí湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不(bù)及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到(dào)拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复(fù)苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置(zhì)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市(shì)场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波动较大，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或湖南电大几本，湖南长沙电大是几本者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备材料国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二(èr)十大对于科技(jì)安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动销(xiāo)数(shù)据和重(zhòng)点公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可(kě)以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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