金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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