财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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