私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协(xié)实(shí)施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资(zī)管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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