作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格(gé)则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shà世界上女性最开放的是哪个国家ng)市(shì)，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大世界上女性最开放的是哪个国家strong>

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前世界上女性最开放的是哪个国家经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。