金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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