财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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