昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战trong>2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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