作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需2023年石油会暴涨吗，今日油价格表要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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