近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经香港区号是多少常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电(di香港区号是多少àn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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