美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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