上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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