大(dà)家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zh乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ěng)体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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