原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格(gé)带布局(jú)，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法 alt="白酒(jiǔ)分化(huà)加剧，今年拼(pīn)的是去库存速(sù)度 | 钛(tài)媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节(jié)都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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