近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德子间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级(jí)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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