金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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