5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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