上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(z正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢hǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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