大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(w位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念éi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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