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　　美(měi)联储布拉(lā)德：利率可能(néng)需要进一步提高

　　周五，圣路易(yì)斯联储行长布拉德表示，决策者可能不得不进一(yī)步提高利(lì)率以给通胀降温，但他补充(chōng)称(chēng)，自己将观望一定时间，看看经济数据表现再决(jué)定6月应(yīng)该采取(qǔ)何种(zhǒng)行动。

　　“我们过去15个月采取的激进政策遏(è)制了通胀的上(shàng)升，但目(mù)前还不清(qīng)楚通(tōng)胀是否处于通往2％的道(dào)路上。” 布拉(lā)德表示，需要看到“通胀实质性下(xià)降”才能确信没有必(bì)要加(jiā)息。

　　布拉德还表示，他(tā)认(rèn)为(wèi)美联储仍然可以实现软着陆，在不(bù)触发经济(jì)严重(zhòng)下(xià)滑(huá)的情况(kuàng)下帮(bāng)助通胀率回(huí)到2％目标。

　　“经(jīng)济可(kě)能陷入衰退，但这不是基线情景。我认为基线情境是经济(jì)增(zēng)长缓慢，劳(láo)动力市场可能略(lüè)有疲软，通(tōng)胀下降。”布拉德说(shuō)。

　　布拉德是美联(lián)储决策者(zhě)中(zhōng)鹰派官员的代(dài)表(biǎo)人物，素有(yǒu)“鹰(yīng)王(wáng)”之称，但今年在联邦公开市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投票权。

　　香(xiāng)港与内地利(lì)率互(hù)换市(shì)场互(hù)联互(hù)通(tōng)合作15日正式(shì)启动(dòng)

　　中国人民银(yín)行(xíng)5月5日表示，香港与内地(dì)利率(lǜ)互换市场互(hù)联互通合作（即 “互(hù)换(huàn)通”）的各(gè)项准备工作进展顺(shùn)利，初期先行(xíng)开通(tōng)“北向互换通”，“北(běi)向(xiàng)互换(huàn)通”下(xià)的(de)交易将于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是香港(gǎng)及其他国(guó)家和地区(qū)的境外投资者(zhě)经由香(xiāng)港(gǎng)与内(nèi)地基础设施机构(gòu)之间在交易、清算、结算等方面互联(lián)互(hù)通的(de)机制安排(pái)，参与内(nèi)地(dì)银行(xíng)间金融衍生(shēng)品市场。初期(qī)可交易(yì)品种为利(lì)率互(hù)换产品，报价(jià)、交(jiāo)易及结算币种为人民币。

　　参与(yǔ)“北向互换通”的境内投资(zī)者需与外(wài)汇交易中心签署报价商协议，并为上海清(qīng)算所利率互(hù)换集中清算业务的(de)清算会(huì)员(yuán)或该类会员(yuán)的清算客户。

　　参与“北向(xiàng)互换通(tōng)”的境外投资者为符合(hé)人民银(yín)行要求并完成内地银行间(jiān)债券市场(chǎng)准入备案的境外机构投资者，并经(jīng)外汇交易中心开通“北向互换(huàn)通”交易(yì)权(quán)限。拟申请开通“北(běi)向互换通”交易权(quán)限的境外投资者需(xū)同(tóng)时(shí)申请成为(wèi)场外结算公司的清算会(huì)员或(huò)该类会员的清算客户。

　　初期全市场每日交(jiāo)易净限额为200亿(yì)元(yuán)人民(mín)币，清算限额(é)为40亿元(yuán)人民币，后(hòu)续(xù)可根据市场情况(kuàng)适时调(diào)整额(é)度(dù)。

　　罕见大乌龙(lóng)，上交(jiāo)所道歉

　　昨日，转债市场出现“大乌(wū)龙(lóng)”。原本公告停牌的嵘泰(tài)转债(zhài)，昨日早盘(pán)却仍能正常交(jiāo)易，盘中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌(pái)，并发布公告，就相关原因(yīn)进行排(pái)查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所(suǒ)发布(bù)关(guān)于(yú)嵘泰转债停牌及(jí)相(xiāng)关(guān)交易处理情况的公(gōng)告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏(sū)嵘泰工业股份(fèn)有限公(gōng)司（以下简称公司(sī)）在上交所网站发(fā)布关于实施(shī)“嵘泰转债(zhài)”赎回暨(jì)摘牌的公告称，嵘泰转债(zhài)最后一个交易日为2023年5月4日，自2023年5月5日起将(jiāng)停(tíng)止(zhǐ)交易。公司(sī)后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术原因，该可转(zhuǎn)债仍挂牌交易。上(shàng)交所发(fā)现后，于当日(rì)上(shàng)午10时10分实(shí)施停(tíng)牌(pái)。经统计，嵘泰(tài)转债在匹配(pèi)成交(jiāo)阶段共成(chéng)交8.35万手，累计成(chéng)交9754万元(yuán)。

　　依据《上海证券交(jiāo)易(yì)所债券交易规则》第一百(bǎi)三十条等相关(guān)规(guī)定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日(rì)相关匹配成交取消，交易(yì)无(wú)效，不(bù)进行清算交收。嵘(róng)泰(tài)转债的转股(gǔ)和赎回不受影响，正常进行。

　　对于该事(shì)件的发(fā)生，上交所深(shēn)表(biǎo)歉意，并将妥善(shàn)处(chù)置后(hòu)续事宜(yí)。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利(lì)空阶段性出尽后，市场情(qíng)绪(xù)有所回暖，叠加(jiā)油脂(zhī)市场基本(běn)面迎来改善，“五(wǔ)一”假期过后，油(yóu)脂市场连涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的(de)涨幅(fú)领涨油脂(zhī)，菜(cài)籽油主力合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴随美联储继续加(jiā)息(xī)预期以及欧美银行(xíng)业危(wēi)机的继续发酵(jiào)，国际原油(yóu)价(jià)格大幅下切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸挫，外(wài)围市(shì)场(chǎng)环境整(zhěng)体偏弱。5月4日凌晨，美联储如预期加(jiā)息25个基点，这是本轮加息周期(qī)的(de)第十(shí)次加息，也可能是本(běn)轮(lún)紧缩周(zhōu)期的终点(diǎn)。同时，欧洲央(yāng)行(xíng)周四决定放慢加息步(bù)伐。在外(wài)围利空阶段性出尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪(xù)出(chū)现反(fǎn)弹，油脂价格在假期开盘(pán)走弱后也迎来(lái)上涨。”中泰期货研究(jiū)所油(yóu)脂(zhī)油料(liào)分析师巩(gǒng)力赫表示，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨(zhǎng)油脂，产地供给偏紧，同时(shí)国(guó)内棕榈(lǘ)油库(kù)存(cún)连续下(xià)降支撑盘面走强，菜油紧随其(qí)后，而豆(dòu)油因5—6月大豆到港压力涨幅相(xiāng)对(duì)有限。

　　在光大期货(huò)研究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来(lái)，油(yóu)脂市场的强力反弹是由基本面的改(gǎi)善推(tuī)动的。她(tā)表示，一方(fāng)面(miàn)源于餐饮(yǐn)端的利多(duō)预期。油脂相关(guān)上(shàng)市企业一季度业绩(jì)大增(zēng)，多因为(wèi)销量上涨(zhǎng)和毛利率提升共同推动；“五一”旅游出行火(huǒ)爆，交通运输部(bù)数据显示，假期前三天日均发送(sòng)人(rén)数和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端消费亮眼，假期(qī)后，现货(huò)普遍存在一轮补库(kù)需求。未(wèi)来很长一段时间，餐饮端(duān)将持(chí)续成为支撑油脂需求(qiú)的重(zhòng)要力量。另一方面(miàn)，国(guó)内大(dà)豆压榨(zhà)企(qǐ)业5月上旬仍出现不同程(chéng)度的停机计划，市(shì)场现货(huò)供应仍有偏紧张情况，豆油累库(kù)速(sù)度放(fàng)缓；而棕榈油方面(miàn)，产地库存出现超(chāo)预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印尼(ní)棕榈油2月库(kù)存环比下(xià)降(jiàng)15％至264万吨，其中产量(liàng)425万吨(dūn)，出口291万吨(dūn)，印尼国(guó)内(nèi)消费(fèi)180万吨，分项数(shù)据和(hé)1月几乎持平。机构预期(qī)马来西亚棕榈油(yóu)4月产量环(huán)比增0.9％至(zhì)130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨(dūn)，由此(cǐ)推(tuī)算(suàn)4月库(kù)存环(huán)比减(jiǎn)少10％至151万吨。

　　与此(cǐ)同时，海外(wài)市场方(fāng)面，受到马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油库存减少的预期支撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货价(jià)格在(zài)本周累计上涨超7％。“节前马(mǎ)来西亚棕榈油整(zhěng)体数据偏弱(ruò)，出(chū)口月度环比(bǐ)下(xià)降，且产量降幅不足，导致(zhì)市场情绪略显悲观。但在价(jià)格持续(xù)下跌后，利空落地(dì)效应(yīng)以(yǐ)及机构对于4月马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存(cún)预(yù)估超预期下降的乐观(guān)情绪，推动期(qī)价快速(sù)反弹，而库存(cún)预估(gū)下(xià)降的原因来自于(yú)马来西(xī)亚国内消费需求的增加。”中辉期货油脂油(yóu)料分析师贾晖表示，外盘带(dài)动内盘(pán)油脂价格上行，而豆油及菜(cài)油自身基本面供应增(zēng)加(jiā)的利空因素逐(zhú)步弱(ruò)化也对盘(pán)面(miàn)带(dài)来一(yī)些支持(chí)。

　　宏观和基(jī)本面，谁将起到主导(dǎo)作(zuò)用(yòng)？

　　据外媒报道，周五公布的(de)一项调查显示，全球第二大棕榈油(yóu)生产国——马来(lái)西亚(yà)截(jié)至4月底的棕榈油库存料降至11个月以来(lái)最低水平，因产(chǎn)量持平且马来西亚国内使用(yòng)量增加。受访的(de)九位分(fēn)析师和贸易商预估中(zhōng)值(zhí)显示，棕(zōng)榈(lǘ)油库存料(liào)较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并触(chù)及2022年5月(yuè)以(yǐ)来最低水平。

　　与此同时，国内棕(zōng)榈油库存也由(yóu)升(shēng)转降，刷(shuā)新5个(gè)半月的(de)最低水平。中国粮(liáng)油商务网监测数据(jù)显示，截至2023年第(dì)17周末，国内棕榈油库存总量为77.9万吨(dūn)，较上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨；合(hé)同量为4.7万(wàn)吨，较上周增加(jiā)0.7万吨。其中24度及以下库(kù)存(cún)量为73.6万吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库(kù)存量为4.2万吨(dūn)，较上周减少(shǎo)0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内棕榈油库存都在下降，但原因各有不(bù)同(tóng)。马来西亚棕榈油库存下(xià)降的主(zhǔ)要原因来自于产量的季(jì)节性减产以及印尼国内出口政策限(xiàn)制(zhì)导致(zhì)的棕榈(lǘ)油出(chū)口较好。而(ér)国(guó)内棕榈油库存大幅下(xià)降，主要是受到(dào)年初(chū)国内疫情防控措施优化调(diào)整带来的餐饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)的(de)增(zēng)加(jiā)，同时豆棕现货价差高位运行(xíng)导致棕榈油替代性能(néng)大(dà)大增强，也进一步刺激了棕榈油的消(xiāo)费。

　　虽然马来西(xī)亚及中国棕榈油库存下降，但由于(yú)印尼5月(yuè)出口政策出现调整，将允许更多的(de)棕榈油出口，市场对(duì)于马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油5月出口数(shù)据(jù)保持谨(jǐn)慎(shèn)态度。中国和(hé)印度作为全(quán)球主要的棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)进口国，虽然库存(cún)都不同程(chéng)度下降，但都(dōu)仍处于(yú)历史(shǐ)较高水平(píng)，若棕榈油价格(gé)上(shàng)涨，将抑制其消费和进口(kǒu)积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介(jiè)绍(shào)，对于棕榈油产地来说(shuō)，每年的1—4月(yuè)属于去库周期，因产量(liàng)处(chù)于年内(nèi)低(dī)位，无法(fǎ)满(mǎn)足当月(yuè)需求。今年(nián)4月(yuè)国际豆棕倒挂以及(jí)需求国(guó)库(kù)存偏高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依然没(méi)有扭转去库趋势。可以(yǐ)说，产(chǎn)量(liàng)绝对水平(píng)低是去库的(de)主要原(yuán)因。后(hòu)期(qī)随着产量季节(jié)性(xìng)增加，棕榈油(yóu)重新累(lèi)库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双(shuāng)重(zhòng)推动的结果。随着产地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差，棕(zōng)榈油(yóu)到港(gǎng)压(yā)力下降，月均到港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂(zhī)餐饮需(xū)求旺盛，随着气温升高，棕榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈油表观消费同比几乎翻(fān)倍(bèi)。国内(nèi)棕榈(lǘ)油要(yào)想重新累库，需要进口(kǒu)增加，也就是说进口(kǒu)利润打开，产地让利(lì)，这(zhè)至少需要产地库存(cún)压力明显恢复才有可能。因(yīn)此，未来(lái)产地的累库(kù)必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目前的市(shì)场情(qíng)况来看，短期内缺乏(fá)明显利多因(yīn)素驱动，因此棕榈油上(shàng)涨缺乏可持续性(xìng)。不过，从更长(zhǎng)的(de)年度(dù)时间(jiān)周期(qī)来看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下，棕(zōng)榈(lǘ)油有望逐步(bù)进入中期企(qǐ)稳阶段。后续需(xū)要密切关注(zhù)厄尔尼(ní)诺气候的发生和持续情(qíng)况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许(xǔ)多(duō)市场人(rén)士看(kàn)来，今年仍是“宏观大(dà)年”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然起到主导作用。那么，对于油脂市场来说是这(zhè)样吗？

　　“美(měi)联储(chǔ)加息周期接(jiē)近尾声，欧(ōu)洲央(yāng)行在周四也(yě)放慢了(le)激进紧缩的步伐(fá)。在外围利空阶段性出尽后，大宗商(shāng)品市(shì)场情绪出现反弹(dàn)。不(bù)过(guò)，随着美联(lián)储(chǔ)会议的结(jié)束，市场焦点仍将集中在(zài)美国(guó)银行业的任何可能(néng)的风险蔓延，对此(cǐ)仍需保持谨慎态度。对于油脂来说，目前基本面仍然多空交(jiāo)织。当前(qián)年度加拿大油菜籽的丰产(chǎn)对国(guó)内市场的(de)压力持续存在，5—6月进(jìn)口大豆大量到港的(de)预期对豆(dòu)系品(pǐn)种带(dài)来压力，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油整体库存偏高也使得油脂(zhī)整(zhěng)体的行情难(nán)以表(biǎo)现(xiàn)得特别强势。不(bù)过，油(yóu)脂的(de)估值在(zài)偏(piān)低的油粕比和当前年度(dù)南美大(dà)豆的减(jiǎn)产预期(qī)的(de)逐渐兑现背景下，又显(xiǎn)得处(chù)于偏(piān)低水平。在此情况(kuàng)下，油脂似乎难以表现出独立走势，单(dān)边(biān)行情(qíng)仍将比较多地被宏(hóng)观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由(yóu)于(yú)美(měi)联储加息已经在市(shì)场预期当(dāng)中，因此对(duì)大宗商品市场的(de)利(lì)空(kōng)影(yǐng)响有(yǒu)限。对于油脂(zhī)市场(chǎng)来说(shuō)，虽然生物柴油消费占比(bǐ)不低，比如棕榈油工业消费占到产量30％以上，欧盟工(gōng)业消费(fèi)和食用消费各占一半，但各国切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸生(shēng)物柴油(yóu)政策比例一段时期内是固(gù)定的，不(bù)会因(yīn)为原油及宏观(guān)市场(chǎng)的波(bō)动，而出现生物柴(chái)油(yóu)产量(liàng)的大幅波动，加上油脂(zhī)食用作(zuò)为(wèi)消(xiāo)费必需品，宏(hóng)观因素(sù)影(yǐng)响有限，因此(cǐ)油脂自(zì)身基本面对(duì)价格波动仍然(rán)将起到主(zhǔ)导作用。

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