近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà灰姑娘作者是安徒生还是格林)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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