公募基(jī)金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的(de)托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资(zī)金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商(shāng)与基金公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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