银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xí没带罩子让捏了一节课感受ng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰没带罩子让捏了一节课感受退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dà没带罩子让捏了一节课感受n)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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