金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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