作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zh哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读ī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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