美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ng>危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到(dào)<一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米/strong>

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度。