本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水(sh铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处uǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较(jiào)去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带(dài)来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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