近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更(g15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸èng)高的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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