5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日东隅已逝桑榆非晚是什么意思，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医东隅已逝桑榆非晚是什么意思疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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