美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(x禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思īng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国(guó)家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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