上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(z雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法(f雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ǎ)，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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