来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗fáng)地铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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