2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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