戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画g alt="【长江(jiāng)宏观(guān)于博团(tuán)队】通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_202305120900256戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画90.png">

　　作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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