本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(cóng)高(gāo)配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级生(shēng)戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估(gū)值(zhí)回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年(nián)内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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