美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重(zhòng)宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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