大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(22寸是多少厘米gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(f22寸是多少厘米èn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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